hits

Wall Street Smoke and Mirrors I

I en serie artikler vil jeg se p fascinerende trekk ved aktivitetene p Wall Street. I frste omgang vil jeg se p de hyst regelmessige mnstrene i resultatoppdateringer fra brsnoterte foretak.

Hensikten med denne serien med artikler er vise hvordan magi p Wall Street oppstr. avslre en illusjon er aldri populrt blant dem som lever av magien. Hvis jeg pstr at mye av virksomheten p Wall Street bare er lek med speil, er det vanskelig bli tatt alvorlig. Pstanden om teaterkunster p hyt niv strider mot den allmenne oppfatning, og alt som strider mot den allmenne tro m begrunnes grundigere enn om man pstr det som allerede er allment akseptert. Jeg vil derfor bruke bde litt tid og plass til bygge opp en argumentasjonsrekke. Frst m imidlertid fakta p plass, og innledningsvis passer det med en gjennomgang av resultatoppdateringer fra selskaper som er notert p brs i USA. De neste ukene vil flere trder redegjres for, fr det hele nstes sammen i en konkluderende artikkel frem mot jul.

Helt siden utgangen av 1999 har Bloomberg samlet inn data som har med resultatoppdateringer i USA gjre. Disse resultatoppdateringene er underlagt amerikansk lov, den skalte Regulation Fair Disclosure eller bare Reg FD. Reg FD ble endelig vedtatt i august 2000 og reguleringen plegger alle brsnoterte foretak i USA informere alle investorer p samme tid om forhold som er viktige.

Nr et selskap oppdager at resultatutsiktene avviker fra det som er konsensus blant aksjeanalytikerne, kan det komme med en resultatoppdatering. En slik oppdatering er positiv hvis utsiktene overgr konsensus' resultatforventninger, og den er negativ hvis utsiktene er svakere enn aksjeanalytikerneforventer.

Fra utgangen av 1999 til i dag har det vrt omtrent 23.000 oppjusteringer av resultatutsiktene blant amerikanske brsnoterte foretak. I samme periode har det vrt 40.000 negative oppdateringer. Med andre ord har det vrt nesten dobbelt s mange negative som positive resultatoppdateringer.

Nr vi graver litt dypere i dataene som har med resultatoppdateringer gjre, finner vi flere iynefallende mnstre. For det frste finner vi at forholdet mellom positive og negative resultatoppdateringer har hatt et sterkt kalender- eller sesongmnster. Forholdet mellom positive og negative meldinger flger et blgemnster gjennom ret:

  • Forholdet mellom positive og negative resultatoppdateringer har vrt hyest i andre kvartal (i begynnelsen av mai), nest hyest i tredje kvartal (i begynnelsen av august),tredje hyesti fjerde kvartal (i begynnelsen av november) og fjerde hyest i frste kvartal (i januar).
  • Forholdet mellom positive og negative resultatoppdateringer har vrt klart lavest i begynnelsen oktober.

Figuren nedenfor illustrerer det jeg skrev ovenfor. Sesongmnstret i figuren viser det gjennomsnittlige forholdstallet mellom positive og negative resultatoppdateringer gjennom kalenderret (mer presist antallet positive resultatoppdateringer siste 20 arbeidsdager dividert p antallet negative resultatoppdateringer siste 20 arbeidsdager), basert p statistikk fra og med 2000 til og med 2013. Et sesongmnster fremkommer nr man ser p mnstret i resultatoppdateringene for hvert av de 14 kalenderrene fra 2000 til 2013, og lager et kalenderrsnitt av alle de 14 enkeltstende rene. Det er samme metode som en meteorolog ville ha fulgt for illustrere normaltemperaturen gjennom ret.

Merk at et forholdstall p 0,5 i figuren ovenfor tilsier at det har vrt dobbelt s mange negative som positive resultatoppdateringer, et forholdstall p 0,3 at det har vrt 3,33 ganger s mange negative sompositive resultatoppdateringer osv.

Den spesielt rvkne leser vil kanskje allerede n ha ftt mistanke om at det er et annet mnster som er vel s interessant som sesongmnstret ovenfor. Det har nemlig vist seg at den frste mneden i et kvartal er relativt sett sterkere enn den andre mneden i kvartalet, og den tredje mneden i kvartalet er klart svakest, dvs. at den siste mneden i kvartalet har vrt en form for blgebunn i Reg FD-sammenheng.

Figuren ovenfor viser at forholdstallet mellom positive og negative resultatoppdateringer har ligget p 0,57 i snittfra 2000 til 2013, jf. den gr snittlinjen. Den frste mneden i kvartalet har vrt sterkere enn den andre, og bde den frste og den andre mneden i kvartalet har ligger over snittet p 0,57. Den siste mneden i kvartalet har vrt klart svakest.

Gjennomgangen ovenfor dekker 14 hele kalenderr; 2014 er ikke med, men 2014 flger samme mnster. Nr det samme mnstret inntreffer r etter r, kan det ikke avfeies som tilfeldig. Fra utgangen av 1999 til og med 2014 har det vrt 63.400 slike retningsgivende (justering opp eller ned av resultatutsiktene) resultatoppdateringer. Med andre ord er tallmaterialet omfattende bde med tanke p tidsrommet det dekker og antallet meldinger fra de brsnoterte foretakene. Vi snakker helt klart om statistisk signifikante mnstre.

Mnstret i resultatoppdateringene fra brsnoterte foretak er den frste trden i teaterstykket vi kan kalle Wall Street Smoke and Mirrors. I ukene som kommer, flger de neste trdene som til sammen utgjr Wall Streets lek med speil.

Ingen kommentarer

Skriv en ny kommentar